DOI:https://doi.org/10.3232/GCG.2012.V6.N3.05

¿Es posible un Mercado de Project Bonds en Europa? Una oportunidad para la promoción transnacional de infraestructuras .

Raúl R. Rosales, José Manuel Vassallo

Resumen

Este trabajo procura responder las siguientes cuestiones: ¿Es posible un mercado de Project Bonds en Europa?, y ¿qué marco regulatorio sería necesario para el desarrollo de este mercado? Vemos que a pesar de los esfuerzos de la Comisión Europea para mitigar los riesgos, los inversores institucionales no quieren asumir riesgo construcción en los Project Finance. Los inversores tienen interés en los Project Bonds una vez que los Project Finance entran en su fase operativa y comienzan a generar cash-flow. El mercado europeo de Project Bonds se presenta como un instrumento eficaz para la financiación de infraestructuras, abriendo la puerta a los inversores institucionales de mercados emergentes, como Ibero América, y potencialmente presentando un mercado atractivo y alternativo como inversión.  La revisión del marco regulatorio se centra en el proyecto de Directiva Solvency II, actualmente en discusión. El trabajo presenta que los requerimientos de capital para inversiones a largo plazo de los inversores institucionales, son menores al realizar la inversión en bonos con rating A- en lugar de BBB+. Esto implica que los proyectos necesitan un rating mínimo de A-. Esta conclusión es una de las variables clave para que el mercado de Project Bonds en Europa atraiga inversores institucionales, que ya piden una mejora regulatoria de la nueva Directiva Solvency II para que incorpore un mejor tratamiento de consumo de capital económico en los bonos de infraestructuras. En el actual entorno macroeconómico y financiero, las Instituciones Financieras Multilaterales (IFMs) tienen una función relevante, aportando el “credit enhancement” de los bonos para alcanzar el rating A- que piden los inversores y facilitando la liquidez de las emisiones como creadores de mercado.
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